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保險資金參與國內基建股權投資前景廣闊

  2006年,國務院批準120億元的保險資金間接投資基礎設施試點,就在這一年,中國平安旗下平安人壽通過平安信托參與山西太焦高速投資。時隔14年,這條339公里的高速公路,實現了平均單公里收費額達600萬元以上、EBITDA Margin(息稅折舊攤銷前利潤率)平均達80%、年化分紅收益率達10%的優異業績。

  “對保險資金而言,面臨當下長期優質資產缺失困境,因此,基建投資是非常有吸引力的資產類別,基建股權細分市場值得關注,空間大數據、人工智能等技術將助力資管機構精準科學管理底層資產?!逼桨残磐杏邢挢熑喂靖笨偨浝砝钣詈礁嬖V《金融時報》記者。

  基建股權投資:

  為市場提供優質資產

  保險資金對優質資產的渴求由來已久,市場上符合險資要求的風險低、收益可控和久期長的底層資產非常稀缺,銀行、證券、基金、保險等大資管行業追逐競爭優質標的“戰斗”幾乎天天上演。

  在“優質資產追逐戰”中,為何選中基建股權投資類資產?李宇航認為,優秀的基建股權投資具備六大優勢:穩定和可預測的現金流、可對沖通貨膨脹、具備區位優勢、經營利潤率高、實物資產和資產壽命長、投資回報與退出值無關。相比具有類似風險特征的其他資產類別,基建股權投資可提供較高的風險調整后回報,投資業務波動性較低,與其他資產類別的回報相關性也較低。

  據介紹,中國基建投資仍有較大發展空間,原因在于:一是中產階級數量以及城市化率持續提升;二是隨著區域經濟加速發展,收入分配范圍擴展,城鄉收入差距將進一步縮??;三是在雙循環新發展格局的驅動下,國內消費增長潛力大;四是風電、太陽能等產業有望成為新的經濟增長點,對經濟增長可產生顯著拉動作用。

  “放眼國際,2015年,全球基建基金市場總額約1700億美元;至2019年,該數字已高達5000億美元?!崩钣詈奖硎?,“養老金、退休金和保險資金是基建投資市場的主流參與者,主要養老金機構中,基礎設施投資占總投資比重接近7%。與海外數據相比,中國險資參與基礎設施建設還大有可為?!?/p>

  高速公路投資:

  信保合作的“平安樣本”

  在信保合作方面,平安信托在基建投資市場深耕已久。數據顯示,截至2020年9月,平安信托在基礎設施股權投資領域總投資規模達400億元,覆蓋高速公路、供水、光伏、風電等基礎設施行業。

  以高速公路投資為例,平安信托攜手專業部門,建立了高速公路項目數據庫。借助大數據技術獲知特定路線的交通流量分布、客貨車型、斷面流量等數據,分析收入驅動因素和誘增分流數據。在合作伙伴上,平安信托與行業龍頭聯手,在財務投資和產業運營方面互補互進。2020年,平安信托發揮專業優勢,協助集團兄弟公司與收費公路領域領軍企業招商公路共同發起設立總規模100億元的公司制保險私募股權基金,實現了利用內外部資金與產業投資人合作、以基金形式投資的突破。

  “前線標準化、后線專業化、管理系統化是平安信托的重要經驗?!崩钣詈秸f,“總部制定標準、建設系統,管理預算和重要決策,前線的同事則在現場通過標準化業務流程,解決具體工作,通過績效管理系統的驗證,我們認為現行的流程是行之有效的?!?/p>

  值得一提的是,傳統意義上的財務投資人不需要參與項目具體操作,但是平安信托令資金方也可主動管理項目,提升標的價值?!按笮奘敲織l高速公路都會遇見的問題,我們于2009年投資的某項目也遇見了大修的情況?!崩钣詈秸f,“在我們遇見這一情況后,便與養護設計單位合作,制定了一套全新的、全生命周期高速公路的養護規劃,在確保工程質量的基礎上,節約工程造價約30%?!睋榻B,這一規劃獲得了中國工程咨詢協會的全國優秀工程咨詢成果二等獎。

  政策尚需完善:

  險資進入基建渠道有待拓寬

  基礎設施股權投資已吸引了險資、信托等大資管領域企業的廣泛關注。然而現行的管理政策對險資進入基建領域依然有一些限制。

  目前,保險資金直接投資股權范圍僅限于保險類企業、非保險類金融企業、能源企業、資源企業和與保險業務相關的養老、醫療、汽車服務、現代農業企業、新型商貿流通企業的股權。如投資基礎設施,險資可用路徑均為間接投資,即通過投資保險私募股權投資基金、私募股權投資基金、股權投資計劃、集合資金信托計劃等進行。業內呼吁,盡快出臺政策,放開保險資金直接投資股權的行業范圍限制。

  李宇航說:“我們期待2018年的《保險資金投資股權管理辦法(征求意見稿)》早日落地,放開保險資金的投資行業范圍限制。此外,建議對部分重大基礎設施股權投資,允許使用與投資資產相匹配的責任準備金,以實現保險資金更好地支持實體經濟?!?/p>

  李宇航還呼吁,稅務管理部門對機構投資人從股權類資管產品取得的稅后分紅收益不再重復征收企業所得稅。據了解,目前,股權類資管產品從項目公司取得的分紅收益,不被認定為“居民企業間的權益性投資收益”,需重復繳納25%企業所得稅?!盎A設施投資都是穩定而收益均衡的項目,很難獲得較高的期望回報率。如能解決重復征稅問題,將極大鼓勵險資進入基礎設施股權投資市場、進一步提升金融支持實體經濟的力度和信心?!?/p>

責任編輯:李昂
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